创业板“第四套标准”来了：亏损也能上市，你买账吗？

发布日期：2026-05-03 04:11    点击次数：177

当“亏损”不再是上市的门槛，资本市场的游戏规则，正在被彻底改写。

2026年4月10日，中国证监会发布《关于深化创业板改革 更好服务新质生产力发展的意见》，深交所同步发布四项配套业务规则，其中最受关注的核心举措，就是增设创业板第四套上市标准。

这意味着，过去被挡在A股门外的“未盈利企业”——那些还在烧钱研发的芯片公司、尚未盈利的创新药企、处于商业化早期的新兴产业先锋——从此有了一条全新的上市通道。

消息一出，创业板指数当天大涨3.78%，创2021年12月以来新高。资本市场用脚投票，释放了一个明确信号：这是一次“超预期”的改革。

但问题也随之而来：亏损也能上市，你买账吗？

第四套标准，到底长什么样？

要回答这个问题，先看清这套新标准的具体内容。

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创业板第四套上市标准包含两种情形：

第一类：面向新兴产业

预计市值不低于30亿元 最近一年营业收入不低于2亿元 最近三年营业收入复合增长率不低于30%

第二类：面向未来产业

预计市值不低于40亿元 最近一年营业收入不低于2亿元 最近三年累计研发投入不低于1亿元，且占累计营收比例不低于15%

两者共同的底线是：营收2亿元、市值30亿/40亿。至于是否盈利，不是硬性要求。

这意味着什么？一家还在亏损的AI芯片公司，只要年营收做到2亿、过去三年营收每年增长30%、市场给它30亿以上的估值，就可以申请上市。一家尚未盈利的创新药企，只要研发投入够“狠”（三年累计1亿、占比15%），同样有资格叩开创业板的大门。

这套标准的设计逻辑很清晰：用“营收+成长性/研发投入”代替“净利润”，作为衡量企业价值的新标尺。

北京大学光华管理学院院长田轩评价称，这次改革整体力度“超预期”，不仅在制度层面实现系统性突破，也精准回应了新质生产力发展对资本市场适配性的迫切需求。

谁会是第一批“吃螃蟹”的人？

新标准落地，谁最受益？

第一类是“硬科技”领域的未盈利企业。

以半导体行业为例。一家做AI训练芯片的初创公司，产品已经进入头部互联网公司的供应链，年营收做到2-3亿，但由于研发投入巨大（每年数亿元）、股权激励成本高，账面依然亏损。按照原来的上市标准，它只能去港股或美股。现在，第四套标准给了它留在A股的选择。

券商人士透露，此前长期跟进的一家半导体企业恰好契合第四套标准，但因标准迟迟未落地，企业一直未正式提交IPO申请。如今标准正式发布，该企业的IPO进程也将随之提速。

第二类是“新消费”和“现代服务业”的创新企业。

这是创业板区别于科创板的一大亮点。科创板聚焦“硬科技”，而创业板明确将支持范围扩展至新型消费、现代服务业等领域。这意味着，一家通过数字化改造实现高速增长的连锁茶饮品牌、一家依靠技术驱动的物流科技平台，同样有机会借助第四套标准登陆资本市场。

西南证券总经理杨雨松认为，这相当于把资本市场服务实体经济的面铺得更宽了，预计之前因为盈利门槛或行业限制只能赴港上市的部分企业，可以借着第四套标准回归A股。

你买账吗？

机会很诱人，但风险同样不容忽视。

对投资者而言，最大的挑战是：估值逻辑变了。

以前，看一家公司值不值得买，最简单的指标是市盈率（PE）。现在，一家未盈利的公司没有PE，你怎么给它定价？看市销率（PS）？看研发管线？看用户增长？这些都需要更专业的判断能力。

黑崎资本研究所所长贾小龙指出，配套推出的“U”字标识和严格的减持限制，是在告诉所有市场参与者：现在的A股不再是闭眼打新的“无风险套利”场所，而是需要真刀真枪研究产业逻辑的“专业竞技场”。

换句话说，“无脑打新”的时代结束了，价值发现的能力变得前所未有的重要。

对市场而言，最大的担忧是：会不会出现“劣币驱逐良币”？

监管层显然也意识到了这一点。证监会新闻发言人明确表示，将坚持“循序渐进、质量优先”的原则，严把发行上市准入关，压实中介机构“看门人”责任，严防“带病申报”“一哄而上”。

具体措施包括：对于首发上市时尚未盈利的企业，在实现盈利前，股票简称之后添加特别标识“U”，持续提示相关风险；控股股东、实控人、董高监自上市之日起三个完整会计年度内不得减持首发前股份。

这些“安全阀”的设计，意在平衡包容性与风险防控，保护投资者的切实利益。

结论：新赛道的发令枪已经打响

创业板第四套标准的推出，标志着中国资本市场从“看过去”向“看未来”的根本性跨越。

它不再只问你“赚了多少钱”，而是问你“技术有多强、成长有多快、研发有多狠”。这是对“唯利润论”的一次系统性纠偏，也是对新质生产力的一次精准输血。

但硬币的另一面是：投资者的门槛被大幅提高了。未来的创业板，将不再是“闭眼打新”的乐园，而是“专业研究”的竞技场。

所以，回到最初的问题：亏损也能上市，你买账吗？

如果你愿意花时间去研究一家公司的技术壁垒、成长逻辑、行业格局，而不是只看它“赚没赚钱”，那么这次改革为你打开了一扇全新的大门。

如果你只是想“无脑打新”、博取上市溢价，那么这次改革可能会让你失望——因为新规下，新股定价将更加市场化，破发的风险也在增加。

无论如何，发令枪已经响了。谁能在新的赛道上跑出好成绩，取决于你愿不愿意拥抱变化、提升自己。

发布于：江苏省